非洲创投正当时,在欧美成熟的股权众筹能顺利落地扎根吗?

编者按:Jonathan Moed,原文标题 Equity Crowdfunding: A New Model For Investing In Africa。作者有网络产品管理和管理咨询背景,曾在德勤咨询工作,关注数字客户体验策略,后加入零售电商创业公司 Jet.com。为探索全球的初创企业生态,Jonathan Moed 目前正通过 Remote Year 项目到访世界各地的初创企业,了解它们背后的创业者。

2018年初,我在非洲花了两个月时间研究当地的创业生态系统。期间,发现了这样一个严峻的现实:非洲的中小企业(包括科技类初创企业)缺少融资选择。创业者找不到几个愿意为他们企业融资的机构,而投资者则很难对非洲企业进行评估。因此,是时候引入新的、不同的融资模式来补充风险融资了。其中股权众筹这种模式尤其吸引了我的注意,因为它适用于新兴市场。于是我开始深入了解股权众筹,并与那些致力于在非洲发展股权众筹的开拓者建立了联系,以便更好地理解这种模式如何能够促进非洲大陆的投资和创新。

股权众筹:概述

对那些想要提高知名度并为其创意和产品筹集资金的个人或企业来说,股权众筹给他们提供了新的机会,这种融资模式也因此席卷了全球,并开始在非洲得到发展。以前,只有少数有经验和资本的投资者可以对创意进行投资,而股权众筹使得任何可以接入互联网的人都能参与其中,这大大增加了全球潜在创意投资者的数量。

众筹模式包括基于捐赠的众筹(捐赠人通常不会获得任何回报)、基于回报的众筹(支持者提供资金以换取某种回报 - 通常是众筹项目的产品)、股权众筹(支持者向公司提供资金以换取公司的一部分股权)和债务/贷款众筹(放贷人提供资金,并在某个时期连本带利收回)。

众筹类型

简而言之,与其他形式的众筹相比,股权众筹对发起企业和管理平台的要求要高得多。有严格的合规要求来保护投资者的财务利益,每家发起股权众筹活动的公司都要完成深入的财务和法律尽职调查程序。投资者还必须了解投资这类活动的风险。

为什么选择非洲?

成功的股权众筹的潜在好处在非洲等新兴市场得到了放大。最主要和最明显的好处是获得资金。根据 Disrupt Africa 最近发布的一份报告,非洲科技初创企业在2017年共筹集了1.95亿美元,而2018年仅上半年的融资就几乎与这个数字持平。相比之下,美国2017年的风投交易总额达到了840亿美元。

2017年非洲技术类初创企业融资情况(资料来源:Disrupt Africa)

资本正逐步流向非洲,但鉴于其市场规模和发展需求都十分巨大,整个非洲大陆现在都急需投资。由外而内的投资方法,即依赖通过风险投资等正规投资渠道进行的外国投资,不能实现速度足够快或规模足够大的增长。即使在有充足资金来源的美国,所筹集的840亿美元风险资本也只是覆盖了600万家企业中的8000家。外国投资者往往对非洲企业实现增长所需的时间抱有不切实际的期望,而当地老练的投资者则倾向于规避风险。

股权众筹提供了另一种选择,实现由内向外的民主化投资,使当地居民能够对当地注册的企业进行投资,对于投资在国外注册的企业,需要股权众筹平台符合国外的金融和法律监管要求。

股权众筹可以帮助各行业的企业实现融资,因此能为非洲带来极大的影响。在美国和欧洲等更成熟的市场中,股权众筹通常被视为企业寻求融资的最后手段。相对于没有发起众筹活动的同行,许多出现在股权众筹平台上的企业往往盈利水平更低,而债务水平却更高。因为在成熟市场寻求外部股权融资的企业中,绝大部分没能通过传统的股权或债务方式从内部筹得资金。

相比之下,尽管中小企业(包括占比较小但相当重要的科技初创企业)贡献了撒哈拉以南非洲 GDP 总额的60%以上,并占据该地区企业总数的90%左右,但非洲大部分地区的小企业依然无法获得资本,尤其是初期资本。根据 Disrupt Africa 的报告,2017年非洲初创企业筹集的资金中,有近75%来自南非、尼日利亚和肯尼亚这三个国家。很多公司拥有才华横溢的员工和符合市场需求的产品,但却苦于无法筹集资金,因为不知道从何下手。这些公司筹不到钱不是因为自我推销失败,而是因为根本没有自我推销的机会。

股权众筹正好可以满足这些需求,它引入了一种更具包容性的融资模式,把初创企业能不能以及该不该试错的决定权从少数人的手中转移到了多数人的手中,从而使得早期企业可以更好地掌控自己的命运。尽管股权众筹在非洲尚处于发展的早期阶段,但这种模式已经产生了一定的成效:南非唯一股权众筹平台 Uprise.Africa 的首席营销官 Inge Prins 表示,该平台在本周早些时候向当地啤酒厂 Drifter Brewery 支付了众筹资金,完成了该平台的第一笔交易。这次众筹成功筹集了29.3万美元,比目标金额多了7.5万美元左右。

众筹成功的单个案例意味着这一融资模式已开始步入正轨,但股权众筹说到底是一场数量的游戏。它优先考虑的是投资量而不是投资门槛。最大的问题是:这种模式会在非洲大规模运作起来吗?

不同国家,前景各异

虽然非洲的经济正在迅速增长,但这种增长却没能惠及众生,许多人仍然依靠从事非正式的经济活动谋生。为了让非洲公众参与股权众筹并提供这种融资模式所需的小额投资,必须以正确的方式建立股权众筹模式。这意味着股权众筹平台必须满足某些条件。这些条件是所有市场的标准,但是不同的非洲国家满足这些条件的能力因市场而异。

1. 法规。股权众筹在非洲才刚开始受到重视,目前尚没有非洲国家对其进行监管。美国 Republic 和 StartEngine 等股权众筹平台能发展壮大正是因为有监管的推动,也就是于2016年5月实施的《美国就业法案》第三章。这项立法管理着美国股权众筹的各个方面,从筹资限额到公司备案和财务披露要求都一一涵盖。

如果要让股权众筹成为企业和投资者可持续和可扩展的投资选择,非洲也需要类似的股权众筹立法。对许多潜在平台来说,目前的成本结构以及建立、管理股权众筹平台所涉及的法律法规令他们望而却步。Prins 表示,从严格意义上讲,尽管Uprise.Africa并未被当作股权众筹平台来进行监管,但该平台自2017年末成立以来,一直在为办理特定类别许可证而承担费用,并且遵守南非金融监管机构金融服务委员会(FSB)颁布的所有条例。

实施监管也有利于投资者,让他们可以得到保护,有时甚至还能得到额外的好处。比如在英国,为了鼓励民众通过股权众筹平台进行投资,政府向投资者提供了投资税收减免。

目前,非洲各国的股权众筹监管进程处于不同的发展阶段。在摩洛哥,秘书长手里有一份众筹法律框架草案,这份草案将在未来几个月由议会投票表决。Arnaud Pinier 和 Eric Asmar 在起草和表决这一框架的过程中扮演着重要角色。Pinier 在4年前推出了摩洛哥第一个基于捐赠的众筹平台 Smala & Co。他和 Asmar 一直致力于推动摩洛哥国内有关各类众筹(包括股权众筹)的立法,同时他们的最终目标是将所有类型的众筹都整合到 Smala & Co 这一平台上。然而,正如 Pinier 所解释的那样,摩洛哥的金融监管结构特别复杂。每种类型的众筹都由不同的监管机构监管,而拟议的新准则必须得到所有监管机构的批准,否则无法实施。在其他国家,如南非、加纳和肯尼亚,股权众筹的发展更为缓慢,还处于监管机构之间对其进行讨论的早期阶段。

Arnaud Pinier 在摩洛哥众筹会议 CrowdDay 上发表有关众筹法律框架草案的讲话(Eric Asmar摄)

在没有监管的情况下,股权众筹平台无法在非洲取得大规模成功。但在这一时刻到来之前,当前的众筹平台能否以任何有意义的方式生存或更好地发展呢?问题的答案并非取决于正式监管,而是取决于如何解读非正式监管,以及监管机构如何对待在灰色地带(介于合法和非法之间)运作而又不受监管的金融产品。例如,尼日利亚证券交易委员会于2016年8月明确发布了股权众筹禁令,该国唯一的股权众筹平台 Malaik 也因此被迫关停。由于不符合摩洛哥现行法规,摩洛哥的 Smala & Co 也不得不暂停众筹业务(包括基于捐赠的众筹)。另一方面,前面提到的南非众筹平台 Uprise.Africa 在没有违反本国投资法规的情况下成功开展了股权众筹活动。

Smala & Co 的 Asmar 提到了非洲各国之间的分歧,其中在关于原本未受监管的活动是该被接受还是该被禁止这一点上的分歧可以追溯到欧洲殖民时期。在以前被法国殖民的国家(大部分在北非和西非),一般的监管态度是:“如果某件事没有得到明确许可,它就该被禁止。”相反,在有着盎格鲁-撒克逊血统的国家(大部分在南非和东非),法律灰色地带中有更多的活动余地。撇开因果关系不谈,这种态度上的分歧(无论是否源于历史原因)将决定股权众筹平台在非洲大陆的生存能力,直到监管到位。

2.质量控制。对非洲的消费者和投资者来说, 信任是个大问题,尤其是在股权众筹活动这样的高风险投资情形中,众筹平台必须努力建立起投资者信任。这意味着要仔细审查和监管平台上所收录的公司。Uprise.Africa 规定所有创业者都必须提交商业计划和投资者推介资料,随后平台团队会敦促创业者填写尽职调查问卷,然后投资分析师会生成一份企业报告,并发送给审查委员会进行评估。如果企业通过了审查,Uprise.Africa 团队就将开始其详尽的法律和财务尽职调查程序,只有当企业成功通过调查时,才会在平台上发布众筹计划。

平台还必须发挥更加积极的作用,要以合作伙伴的身份为发起众筹的公司提供支持,而不仅仅是充当一个交易场所,同时还要从创意和商业的角度来监督众筹活动。还有至关重要的一点是,平台必须积极开展金融教育,将股权众筹的风险和好处明确告知给潜在投资者,充当投资者和公司之间的中介。

3 .在线支付。对于投资者来说,必须有一个便于将资金转移给众筹平台上公司的在线支付机制。事实证明,在突尼斯和摩洛哥等复杂的监管环境中,这是一个很大的障碍。在摩洛哥,银行是唯一的支付渠道,而且其货币不可兑换,也就是说在摩洛哥以外不能兑换成美元或欧元等国际货币。这些市场也因此缺少数字支付功能。此外,该地区普遍缺乏信任,这种情况延伸到了数字支付领域。另一方面,肯尼亚、津巴布韦和南非等国家已经接受了数字支付和转账技术。没有强大的在线支付基础设施,股权众筹平台就无法运作。

现在判断股权众筹是否会在非洲稳固发展还为时过早。如果这些条件得不到满足,股权众筹永远都不会实现规模性增长。但如果能得到满足,股权众筹平台有潜力为非洲市场的大幅增长铺平道路,通过吸引公共投资,为非洲大陆的众多小企业和初创企业开创新的融资模式。

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